鋼價大幅跳水 鋼市“*壞”時期或已過去

7月30日，據鋼鐵現貨平臺西本新干線**監控數據，上周（7月23日-27日），國內鋼價繼續大幅跳水，其中北京地區鋼價單周跌幅超過200元/噸。截至7月27日，國內主要市場優質品25mm二級螺紋鋼平均價為3754元/噸，周跌163元/噸；6.5mm高線均價3831元/噸，周下跌148元/噸。

鋼鐵行業人士表示，盡管目前國內鋼市所面臨的基本面仍較為脆弱，但*壞的時候或已過去，市場靜待政策效應以及鋼廠減產效應發揮作用，預計短期國內鋼價有望企穩并小幅反彈，但高度無法樂觀。

鋼廠停產檢修

就在7月27日，中鋼協發布的7月中旬產量數據顯示，7月中旬重點大中型鋼鐵企業粗鋼日產量165.1萬噸，旬環比下降0.38%，全國估算值為199.3萬噸，環比增加1.8%。全國上中旬累計粗鋼日產量為198.2萬噸，環比6月實際產量下降1.24%。

西本新干線**分析師劉秋平認為，此前為了保住市場份額，鋼廠多采取減價不減量的操作，7月上中旬鋼廠仍多處于較為常見的檢修，離規模性減產還有明顯差距。

值得注意的是，根據中鋼協統計，目前重點鋼廠庫存已經逼近歷史**點。上周76家重點鋼鐵企業鋼材庫存1245萬噸，環比7月上旬的1179萬噸上升了65.88萬噸，逼近今年2月中旬創出的歷史**庫存1246萬噸。

不過，在鋼價單月跌去近300元/噸的惡劣市場環境下，鋼廠也無法對此無動于衷，被動減產已無法避免。

據了解，隨著中下旬現貨鋼價的大幅跳水，柳鋼、首鋼、鞍鋼等大型鋼廠被迫開始停產檢修，而唐山部分小廠更是全面加大了檢修減產力度。鋼廠減產正式拉開序幕，這將有利于緩解市場的恐慌情緒，并促成后期供需面的實質改善。

目前市場在等待7月下旬的產量數據出臺，如果產量出現明顯減少，將直接提振鋼價走穩。

暴跌后現企穩跡象

7月以來，國內鋼價出現持續暴跌，其中螺紋鋼單月跌幅超過300元/噸，創下今年以來**月度跌幅，而目前鋼價也已經降至兩年半以來新低水平。

不過，市場殺跌動力開始減弱。7月30日，螺紋鋼HRB335φ25mm全國均價為3788元/噸，上漲29元/噸；HRB400φ25mm均價為3910元/噸，上漲32元/噸；高線HPB235φ6.5mm均價為3847元/噸，上漲23元/噸。

上周在現貨市場價格繼續恐慌性下跌時，期貨市場則率先觸底回升，在3700元/噸以下多頭買盤較為踴躍。螺紋鋼主力RB1301合約**價出現在7月27日的3768元/噸，**價出現在7月23日的3652元/噸，27日收于3762元/噸，周收盤價上漲12元/噸。

上述鋼鐵行業人士分析認為，鋼價經過持續暴跌，市場繼續殺跌的心態已經漸歸平穩，同時鋼廠開始減產，盡管目前還未看到確定數字，但是從心里層面對市場心態做了安撫；從市場層面來看，盡管需求一直很弱，但暴跌后也有技術性企穩的可能。

申銀萬國證券7月30日發布的鋼鐵行業周報中也特別提示，目前基本面仍然承受產量較大的壓力，需要警惕原材料價格再次下跌導致后期成本支撐再次下降。（中國證券報）

太鋼不銹[3.52 -0.28%](000825)：不銹鋼盈利能力逐漸增強

2009年公司不銹鋼產量****，收入和利潤呈逐季上升態勢。2009年全年產生鐵817.69萬噸；產鋼945.61萬噸，其中不銹鋼247.97萬噸；產坯材912.17萬噸，其中不銹坯材223.40萬噸。公司不銹鋼產量位居****。公司營業收入和利潤一直呈上升態勢，2010年季度雖有下降，仍維持高位。隨著公司產量的增長和鋼材價格的走高，公司收入仍將繼續上升。2009年普鋼盈利高于不銹鋼。2009年公司收入普鋼以28%的收入貢獻了54%的利潤，可見普鋼的盈利水平高于不銹鋼。進入2010年，不銹鋼價格連續上漲，盈利能力逐步增強，預計2010年將成為公司利潤的主要提供者，但由于公司產能的限制，仍將維持普鋼與不銹共同支撐的局面。公司原材料優勢突出。集團公司擁有鐵礦，鐵礦石自給率達50%以上，而且采購價總是低于市場價的15%；公司地處焦煤產區，能夠優惠購的焦煤，具有突出的成本優勢，能夠有效抵御原料市場價格波動性。

2010年鋼鐵行業形勢好，不銹鋼新產品增強公司盈利能力。經過2009年的修復，國際范圍內經濟形勢好轉，公司主要產品不銹鋼和普碳中板受外圍經濟好轉的影響，持續向好。公司在不銹鋼方面的新產品開發逐漸產生效益，2009年成功開發的439M和441、國內空白*小厚度為0.6mm的寬幅2205雙相不銹鋼冷軋卷板的開發生產等產品都將在2010年為公司創造利潤。

盈利預測與股票估值。我們對公司未來兩年的經營情況進行了分析，并作了初步盈利預測，預計2010至2012年每股收益分別為0.658元、0.816元和1.011元。目前股票已經回落至合理區域，在7元附近可積極介入。（山西證券[0.00 0.00%] 劉俊清）

中原特鋼[5.80 0.87%](002423)：細分特鋼巨子 產品競爭力強

公司是國內目前擁有從熔煉、鍛造、熱處理到機械加工完整生產線的大型鍛件生產企業，主要從事工業專用裝備及大型特殊鋼精鍛件的研發、生產、銷售和服務，主要產品包括石油鉆具、限動芯棒、鑄管模等工業專用裝備以及冶金軋輥、模具鋼、定制精鍛件等大型特殊鋼精鍛件。公司是亞洲**的限動芯棒生產企業，所生產的限動芯棒產品替代進口******，2006年11月被國家科技部、商務部、環保總局和質檢總局聯合認定的國家重點新產品。公司還是目前國內**的無磁鉆鋌生產企業，國內市場占有率達80%左右。公司生產的“探源”牌石油鉆鋌、整體加重鉆桿分別于2008年1月、2008年12月被中國石油[8.97 0.67%]和石油化工設備工業協會分別評為“馳名品牌”、“**產品”。公司PE在28-32倍較為合理，預測2010-2012年EPS分別為0.32元、0.34元、0.45元，對應公司合理價值區間為8.96-10.24元。（湘財證券）

包鋼股份[5.24 2.75%](600010)：鋼價上漲 股價反彈

近日鋼材的庫存出現年后**下降，亦符合我們上期預期。在產量屢創新高的背景下庫存依然開始下降，我們對已經啟動的春季需求抱有充分信心。此外，近日，鋼廠密集提價。攀鋼、重鋼對螺紋鋼出廠價格分別上調160元/噸、170元/噸，三鋼、酒鋼、安鋼和柳鋼對中厚板的出廠價格分別上調130-200元/噸，酒鋼和柳鋼也對熱軋板和冷軋板的出廠價格分別上調150元/噸、100元/噸。受到鋼價上漲刺激，包鋼股份率先爆發直線飆升5%，引爆鋼鐵板塊集體反彈。（中國證券網）

杭蕭鋼構[4.38 0.69%](600477)：構筑雙重底 低吸正當時

建筑鋼結構市場是目前我國的新興產業，并得到國家有關政策的積極扶持。與傳統鋼筋混凝土結構相比，建筑鋼結構具有工程周期短、空間利用率高、相對重量小、抗震性好、環境污染小等優勢，市場前景廣闊。

公司作為國內首批建筑鋼結構定點企業，擁有鋼結構專業承包壹級資質、專項工程設計**資質，是國家火炬計劃重點高新技術企業，發展規模居國內同行業首位。同時公司在1月15日公布了股權激勵計劃，對公司管理層有一定的激勵作用，對今后業績增長起到良好的推動作用。

二級市場方面，該股跟隨大盤出現了一輪較大的調整，近期逐步走穩，雙底形態逐漸形成，建議投資者逢低關注。（華融證券 沈剛）

西寧特鋼[5.06 0.20%](600117)：轉型過程彈性十足 鐵礦資源豐富

2009 年公司實現營業收入51.9 億元，同比下滑25.6%;實現利潤總額0.9 億元，同比下滑71.25%;實現凈利潤0.3 億元，同比增加314.6%;實現每股收益0.05 元，每股經營活動產生的現金流量凈額0.24 元。分配預案為10 派0.5 元(含稅)。

盡管凈利潤大幅增加，但這一漲幅是基于前一年的微利。公司06年以來向資源類公司轉型的過程并不順利，在09年便遭遇了資源品價格的低迷，鐵精粉、焦炭的產量也沒有放量。如何順利通過資源業務的磨合期，增加經營的穩定性，是公司面臨的主要問題。

1、 政府補貼和債權減免是盈利的主要貢獻。09年歸屬上市公司股東的凈利潤3476.8萬元，扣除非經常損益后的凈利潤僅為991.7萬元，可見非經常性損益是公司的主要盈利貢獻點。營業外收入4259.5萬元，占利潤總額的50.1%，其中政府補貼1542.6萬元，通過結清債權人欠款為條件，獲得債權減免利得2081.9萬元。

2、 高企的期間費用率制約公司盈利能力。公司各主要產品的毛利率均在14%以上，但盈利能力不佳。期間費用率高是主要原因。09年公司綜合毛利率15.33%，但營業利潤率僅有1.0%。期間費用率高達13.5%，遠高于行業4.5%的水平。其中財務費用率5.9%，管理費用率4.9%，銷售費用率2.8%，均有大幅下降空間。

3、 資金短缺問題亟需解決。未來幾年公司處于資源業務的擴張期，2010年公司計劃投資的新建及改建項目涉及資金6億元，而09年末公司貨幣資金僅9.2億元，靠現有資金難以運轉。09年末，公司的資產負債率已高達72.2%，資金壓力明顯，預計2010年公司將進行再融資。

4、 上調評級至"推薦"。公司資源品的產量釋放速度低于我們的預期，而計劃中的2010年資源產品產量仍然沒有大幅增長，但公司的業績彈性十足。預計2010年國內鐵精粉和焦炭價格將在高位振蕩，鐵精粉和焦炭的盈利有望回升，我們預計公司10、11年EPS分別為0.18元、0.30元，對應PE59.2、35.5倍，對應PB3.2倍，上調評級至"推薦"。（平安證券 聶秀欣）

凌鋼股份[3.92 0.26%]（600231）：鐵礦石業務利潤激增

公司上半年實現凈利潤27392萬元，同比增長11.72倍。公司凈利潤大幅增長的原因之一在于鐵礦石盈利大幅增加。報告期，該公司控股子公司凌鋼股份北票保國鐵礦有限公司完成鐵精礦50萬噸，同比增長15.78%;實現營業收入43989萬元，同比增長66.28%;實現利潤總額12439萬元，同比增長11.2倍;實現凈利潤9320萬元，同比增長11.3倍。這主要受益于上半年鐵礦石價格的大幅上漲。數據顯示，唐山(66%濕基不含稅)上半年**創下1075元/噸， 均價也在864元/噸左右，按照公司鐵礦營業與價格匡算，其鐵精粉平均售價在879.78元/噸，為公司凈利潤增長做出了重大貢獻。從目前鐵礦石價格的走勢來看，鐵礦石下半年均價可能較上半年出現一定幅度的下降，但總體應維持在高位，預計噸礦凈利在120元/噸以上，有可能貢獻凈利在6000萬元以上。

公司上半年中寬熱帶營業收入149909.30萬元，同比增長29.72%;營業利潤16812.15萬元，較去年同期85.35萬元暴增196倍。這主要是由于上半年鋼材價格普遍上漲，且板材價格表現好于棒線材，該產品毛利率上升所致，公司中寬熱帶毛利率由09年上半年的0.07%一舉躍升至11.21%，增加近11個百分點，成為公司利潤來源的重要一極。

目前，鋼材又一輪去庫存化尚未結束，部分下游市場需求出現了一定放緩，預期鋼材及鐵礦石平均售價將較上半年有所下降，三季度將成全年利潤低點，四季度則有望緩慢回升。基于此，我們預計公司下半年凈利潤較上半年將出現明顯下降，降幅約30%，全年凈利潤則有望達到46566萬元，預計基本EPS為0.58元，繼續給予該公司“買入”的投資評級。（英大證券 張文豐）

河北鋼鐵[2.64 0.38%](000709)：業績符合預期 盈利能力大增

上半年公司實現營業收入586.85 億元，同比增加43.43%；凈利潤7.32 億元，同比增加1440.00%；EPS 為0.10 元，符合預期。收入及凈利潤的大幅增長主要是得益于鋼價的回升、公司整合合力的發揮及降本增效措施的實施。

毛利率同比小幅提升，環比有所下滑

公司上半年綜合毛利率為5.97%，同比增長0.87 個百分點。一、二季度單季度的毛利率分別為6.7%、5.32%，環比下滑趨勢明顯。與行業特點類似，公司4 月份盈利達到高點，5、6、7 月業績呈下降趨勢，而8 月份受益于鋼價的反彈，業績將觸底反彈。

司家營鐵礦盈利能力大增

司家營鐵礦上半年銷售收入11.18 億元，凈利潤3.11 億元，凈利率高達27.81%(09 年司家營鐵礦凈利率僅為11.04%)，對于公司EPS的貢獻為0.0147 元。

估值優勢及邯寶優質資產注入，維持“買入”評級

我們預測公司10 年、11 年公司EPS 分別為0.18 元、0.25 元，目前股價僅為3.95 元，對應PB 為0.95，估值優勢明顯，邯寶項目為集團內的優質資產，低于凈資產的增發價難以出現，繼續給予公司“買入”評級。（廣發證券[13.42 0.52%] 馬濤）

寶鋼股份[4.26 0.47%](600019)：估值十分便宜

作為國內**的鋼鐵廠，寶鋼股份目前的估值相當于1.1 倍2010 年預期市凈率，低于1.12 倍的國內同業平均水平及1.30 倍的全球同業平均水平。另外，盡管今年盈利回升，但目前估值甚至低于去年1.30 倍的平均水平。

盈利應于3 季度見底，之后企穩回升。公司的下游行業仍保持良好的增長態勢。

影響評級的主要風險

經濟或寶鋼主要的下游產業(如汽車和家電)出現大幅下挫。

估值

由于公司公告盈利高于市場普遍預期， 我們將2010-2012 年盈利預測上調103%-153%。目前估值相當于1.1 倍2010 年預期市凈率，頗具吸引力。基于2009年全年1.30 倍的平均市凈率，我們將目標價從7.18 元上調至8.00 元。